维持增持评级,维持目标价4.9元。我们预计不考虑重组的情况下2017-19年EPS为0.02/0.03/0.03元,按照2017年10月起并表第二块油田的时点,将重组后2017-19年备考EPS从0.06/0.25/0.45元,调整为0.04/0.33/0.50元。我们测算第二块油田2017-19年净利润10.3/23.4/35.6亿元,收购并表后将大幅增厚公司业绩,给予一定的高估值溢价,维持目标价4.9元,维持增持评级。
   
收购第二块油田获批,战略转型意义重大。公司6月23日公告获得证监会正式核准公司收购第二块油田的批文,战略转型即将完成。
   
产量大超预期,价格弹性高。第二块油田1P储量1.7亿桶,完全成本仅24美元/桶,且实际产量较预期大幅超出67%。预计2017-19年,油价每涨10美元,第二块油田利润弹性为4.1/6.4/8.5亿元。
   
中长期看涨油价,Permian产量领跑美国。在欧佩克减产和削减上游投资影响下,油价中长期看涨;第二块油田所在的Permian盆地资源条件优越,是美国石油增量的领头羊,具有广阔开发前景。
   
风险提示:油价大幅下跌,产量不及预期,重组进度不达预期。