2018年归母净利润同比增长64%。2018年,公司实现营业收入47.81亿元,同比+213.99%;实现归母净利润6.01亿元,同比+63.91%。其中,4Q18公司计提资产减值损失导致亏损,四季度单季归母净利润-5008.79万元。
   
公司美国油气储量稳步增长。公司现有美国Permian盆地Hoop e、Howard和Borden三块油田。其中,Hoop e油田资产为常规油田,注水开发;Howard和Borden油田资产为页岩油气,产量增长空间大,为公司贡献主要业绩。截至2018年12月31日,公司拥有的油田资产已证实储量(1P)2.71亿桶油当量,同比增加1014.2万桶油当量。
   
量价齐升,2018年公司油气业务盈利大幅增长。2018年国际油价均价抬升,WTI全年均价64.90美元/桶,同比上涨14.03美元/桶(+28%)。由于2017年8月1日,Howard和Borden油田正式纳入合并范围,2018年公司油气产量大幅提升,石油产量1294万桶(约177万吨),同比+62%;天然气产量178万桶油当量(约3.03亿立方米),同比+64%。2018年,公司油气业务实现税后利润19.59亿元,同比+432%。
   
11亿元资产减值损失拖累2018年业绩。2018年,公司共计提10.96亿元资产减值损失,其中单项减值达1亿元的事项主要包括:(1)哈密合盛源矿业公司股权投资6亿元;(2)应收霍尔果斯智元创业投资集团信托受益权转让款2亿元;(3)对长沙泽洺创业投资合伙企业的有限合伙份额1.7亿元;(4)应收北京新杰投资中心的借款本金及利息1.02亿元等。
   
1Q19,套保合约公允价值剧烈波动导致公司亏损。1Q19,公司实现营业收入12.66亿元,同比+30.97%;实现归母净利润-1.63亿元,同比-291.30%。1Q19,公司实现毛利6.06亿元,同比+16.8%,环比微降2.7%。公司出现亏损,主要由于一季度末套期保值合约平均价格低于市场价格,导致1Q19公允价值变动损益-6.30亿元。
   
2019年美国原油产量继续增长。截至2019年4月26日当周,美国原油产量达1227.7万桶/天,较2018年底增长58.2万桶/天,创历史新高。我们预计今年下半年美国将有100万桶/日以上的原油管输能力释放,管输瓶颈缓解后,我们预计美国原油产量有望进一步增长。
   
盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.7亿元、10.0亿元和10.9亿元,EPS分别为0.11、0.15、0.16元,2019年BPS为2.22元。参考可比公司估值,我们给予公司2019年1.2-1.5倍PB,对应合理价值区间2.66-3.33元(对应2019年PE24-30倍),维持“优于大市”评级。
   
风险提示:原油价格大幅波动、公司油气产量增长不及预期。